业绩平稳增长,混凝土产业贡献突出
   
2016年度上半年,受经济增速下行影响,水泥公司下滑明显,而下半年度,随着供给侧改革的推进,水泥行业迎来了久违的春天。国家相继发布设立专项资金、错峰生产、产能互换、严禁新增产能等一系列指令和要求,使得市场结构得到了有效改善,水泥价格也实现较大回升。受益于市场低迷时期公司正确的战略部署以及市场利好消息的影响,报告期内,公司实现营业收入21.64亿元,同比增长16.02%;其中2014年资产重组注入的标的资产青海互助金圆水泥有限公司2016年度实际实现扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为34,206.94万元,完成了重大资产重组关于互助金圆2016年度业绩承诺。
   
2016年公司继续推进向水泥下游产业商混领域延伸产业链,收购了青海地区多家商砼企业,快速提高了终端市场份额。公司实现商品混凝土营业收入8.66亿元,占营收比达40.01%,同比增长58.18%,可见商砼产销的大力发展对于本年度公司业绩提振贡献突出。
   
优化资产结构,发挥区域优势
   
一方面,公司水泥业务在深耕青海等传统优势地区的同时,积极拓展西藏市场。2016年是“十三五”规划的开端,西藏地区实现固定资产投资完成额1596.05亿元,较15年同比增长23.2%;2017年预计固定资产投资计划达到2000亿元,同比增长20%以上,其中不乏公路、水利建设等各项基础设施项目的投入建设,水泥需求量节节攀升。相比之下,西藏地区在产的水泥产线仅五条,2016年1-10月期间产量在550.61万吨左右,水泥供给存在很大缺口。正是着眼于西藏发展的历史机遇,公司利用青海宏扬于格尔木布局建线,在西藏市场开展水泥销售业务。
   
报告期内公司水泥业务在青海实现收入13.43亿元,同比增加11.67%,实现毛利率38.93%,同比增加1.03%;在西藏实现收入4.24亿元,实现毛利率51%。对于广东市场,公司以维稳为主,16年度实现营收3.98亿元,同比增长29.34%,业绩发展超出预期,实现了平稳发展的目标。
   
另一方面,公司通过收购青海博友、民和建鑫、互助渊隆、青海宏信、青海威远五家混凝土企业,进一步延伸水泥产业链,发挥水泥、商砼上下游业务的协同效应,提升公司平稳盈利能力;同时公司果断出售太原金圆和朔州金圆两家水泥企业,甩掉亏损包袱,实现区域和产业链战略部署的全面调整。
   
转型环保业务,未来双轮齐驱
   
2017 年1 月公司发布的非公开发行预案修订稿显示,此次募投拟募集资金不少过12.12亿元,转型环保,拟投向固废危废领域。募投项目包括收购江西新金叶58%股权、含铜污泥及金属表面处理污泥综合利用项目、3 万吨/年危险固废处置项目、水泥窑协同处置工业废弃物项目及偿还银行贷款。
   
我们认为,本次定增会促使公司形成新的盈利增长点,原因有四:(1)公司转型环保与传统水泥业务具备协同优势,未来形成双主业双轮齐驱的商业模式,对未来盈利前景看好;(2)危废行业市场景气度高,市场空间大,并且政府对环保行业扶持力度持续向好,2016年公司接受政府补助共计4000余万;(3)转让方江西新金叶具备13种危险废物的处置资质,年处置规模达17.75万吨,公司规模较大大、处置资质较全、业务能力成熟,此外新金叶更承诺2016-2018 年累计净利润不低于3.23 亿元(归母净利和扣非后净利孰低),对于固废危废业务的发展信心十足;(4) 公司将通过自行建设与收购成熟环保企业的方式快速进入固体废弃物特别是危险废弃物处置细分行业,能够有效降低经营风险,加快战略发展步伐。
   
目前,公司非公开发行A股股票的申请已获中国证监会审核通过。
   
把握“一带一路”战略,积极拓展新市场。
   
应对国内市场格局变动,响应“一带一路”战略部署。新疆地区将加快建设库尔勒至格尔木等多线铁路项目,对于公司水泥、混凝土业务市场的拓展提供了更多可能。虽然报告期内国家对房地产的调控对水泥需求端带来一定的负面影响,但基建投资的快速增长将拉动水泥需求,而西部地区作为重点发展区域,基础设施建设项目投资力度较大,水泥需求将有进一步的增长。除此之外,公司还以香港子公司作为投资平台,寻求海外并购机会,拓展海外水泥市场,同时审慎寻找投资、合作项目,培育公司新的业务和利润增长点。
   
盈利预测
   
我们预测2017、2018年营业收入为29.52亿元和38.42亿元,净利润为4.59亿元、5.56亿元,EPS为0.71元、0.90元。PE为17.87倍、14.10倍,维持“买入”评级。