事件: 公司10月22日晚发布2018年三季报:报告期内,公司实现营收56.90亿元,同比增长101.76%,实现归属于上市公司股东的净利润36955.37万元,同比增长44.34%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33381.02万元,同比增长32.91%,对此,我们点评如下:
   
投资要点:
   
业绩增长44.34%,略低于市场预期 2018年1-9月,公司实现营收56.90亿元,同比增长101.76%,实现归属于上市公司股东的净利润36955.37万元,同比增长44.34%,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润33381.02万元,同比增长32.91%,业绩略低于市场预期。营收大增101.76%的原因是宏扬、灌南2017年下半年投产、新金叶2017年8月纳入合并报表的缘故。管理/财务费用分别为1.53/1.18亿元,同比分别增加49.36%/20.82%。销售费用为9195.45万元,同比去年下滑2.55%。经营活动现金流量净额为4.52亿元,同比增长179.25%,现金流有所改善。
   
危废项目稳步推进,有望充分受益行业高景气度 公司危废业务形成资源化综合利用、水泥窑协同处置和一体化综合处置三种功能互补、相互协同的技术路线,综合处置能力和市场竞争力优势明显。截至上半年,公司已投运危(固)废处置项目5个,产能40万吨左右,已获环评批复正在建设中或规划建设中的危(固)废处置项目9个,产能100万吨左右,公司危废业务稳步推进,目前已经跻身危废行业龙头。
   
根据我们的测算(详见环保行业2018年度策略:政策进入新时代,行业面临新机遇),危废每年产量在1亿吨左右,而历史贮存量高达8000吨,危废行业面临严重的“供需不平衡”,而在目前环保督查趋严,危废处置需求明显提升,行业景气度不断攀升,市场空间在1500亿元以上,公司有望充分受益。
   
盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.79、1.06、1.29元,对应当前股价PE分别为11、8、7倍,维持公司“增持”评级。
   
风险提示:危废项目拓展不及预期的风险、基建投资低于预期风险、水泥需求不及预期的风险、宏观经济下行的风险