传统水泥企业转型高景气危废处理,“双轮驱动”协同效应显著。公司2014年底借壳光华控股上市,置入青海互助金圆资产,目前熟料产能614万吨,全国排名35名左右,2016年在青海省市占率约34%,为青海地区水泥产能市占率最高的企业。2016年公司受让控股股东所持有的江苏金圆51%股权,切入危废处理业务,江苏金圆新材10万吨含铜污泥的综合利用项目目前已获得环保部门的环评批复。
   
利用水泥窑协同处置危险废物,具有燃烧充分遗留污染小、成本低、消纳量大等优势,有望逐步成为城市固体废物处置重要手段之一;水泥企业也能减少能耗降低成本,两者具有良好的协同效应,经济效益和社会效益显著。
   
危废处理是具有较高景气度的环保产业,公司水泥产能辐射的西藏经济发展迅速,水泥需求旺盛。看好“环保+水泥”的双驱模式下,公司将进入快速发展期。
   
募投项目可贡献利润1.47亿,青海危废市场处理能力严重不足。公司拟以不低于8.65元/股的价格发行不超过1.40亿股股票,募集资金不超过12.12亿元,用于并购江西新金叶等危废、工业固废处置项目,目前增发预案已获证监会审核通过,募投项目达产后可贡献归属公司股东净利1.47亿元,业绩增厚显著。
   
截止2015年全国已核准的危废牌照总计约5263万吨,而危险废物产生量为8175吨,产需缺口依然存在,行业处于高景气度阶段。2015年青海省危险废物产生量499.2万吨,约有50%近250万吨危险废物没有配套的综合利用或集中处置设施进行安全处置,产能缺口较大。
   
公司此次募投水泥窑协同处置危废项目位于海西州,该地区2015年危废产量占青海全省产量的91.49%,地理优势明显,公司有望借水泥窑协同处置危废项目试水后扩展青海危废市场。
   
水泥业务内外兼修,受益西藏高速发展。青海省内,未来公司将进一步寻求行业并购机会,主要从横向兼并收购水泥企业,纵向收购或建设上下游骨料、商砼企业,通过扩大熟料生产规模、完善上下游产业链等方面来进一步巩固公司在青海及周边地区的竞争优势,提升水泥业务板块的整体盈利能力。
   
“十三五”西藏计划投资5431亿元人民币进行公路交通基础设施建设,力争通车里程达11万公里;将新建铁路里程约2000公里,铁路建设总投资1600亿元。公司中长期将受益西藏基建需求的提升。未来公司将积极把握“一带一路”的国家战略机遇,实施海外并购,拓展海外水泥市场,培育公司新的业务和利润增长点。
   
风险提示:水泥价格出现大幅波动,公司环保项目进度不达预期。
   
盈利预测与投资建议:预计公司2017-19年净利4.15、4.83、5.36亿元,按照增发股本上限计算,每股收益分别为0.56、0.66、0.73元,对应PE18、16、14倍。看好公司危固废处理、水泥协同发展前景,给予“强烈推荐”评级。