事件:
   
近日公司发布16年第三季度报告:Q3单季实现营业收入7.19亿元,同比增长10.50%;归母净利为1.44亿元,同比减少6.92%。Q1-Q3营收15.68亿元,同比增长32.74%;实现归母净利2.23亿元,同比增长34.72%。
   
点评:
   
Q3营业收入、货币资金、应收账款大幅增长。1) Q1-Q3营业收入同比增长32.74%,主要是因为本期商砼业务扩大以及青海宏扬在西藏区域销售收入增加;2) Q3末货币资金比年初增长52.86%,主要是因为本期公司非公开发行公司债及收到售后回租融资款;3) Q3末应收账款比年初增长70.40%,主要系报告期内公司商砼销售量增加且采用赊销方式,导致应收账款增加。
   
发力混凝土,延伸产业链。在15年收购多家混凝土企业后,2016年9月27日公司发布公告,由其子公司互助金圆出资设立三家全资子公司青海金圆新材、西宁金砼、平安金圆建材,分别接收西宁伟业、西宁伟鑫、平安圣地三家公司相关资产。此次收购将推进公司水泥产业链延伸,发挥水泥、商砼上下游行业的协同效应,提高公司综合竞争力和盈利能力。
   
拓展危废处理业务。公司公告拟通过非公开发行筹资进军危废领域;增发资金用于收购江西新金叶公司股权和投资危废处理项目。危废行业技术、资金、牌照壁垒高,其相关政策趋于规范化和严格化,业务毛利可达50%。我们估计未来五年危废行业年均增速在15%以上。
   
估值和财务预测:随着危废业务稳步推进,公司业绩有望在17年迎来释放。预计公司16-18年的营业收入分别为21.15、32.86、45.21亿元,归母公司净利润为2.94、4.22、5.67亿元,EPS为0.49、0.56、0.75元。
   
风险提示:市场系统性风险,危废业务不及预期。