受危废项目并表、投运及水泥量价齐升,上半年归母净利润增长110%
   
公司2018年上半年实现收入35.80亿元,同比增长274%;归母净利润1.70亿元,同比增长110%。新金叶并表、格尔木项目、灌南项目、建材业务分别新增归母净利润0.47/0.10/0.20/0.21亿元。公司非经常损益主要是增值税退税及政府补贴0.42亿元、资源化业务套期保值损益0.34亿元,扣除少数股东权益影响额后为0.35亿元。
   
危废:投运项目盈利能力较强,无害化毛利率52%
   
上半年公司环保板块实现收入25.05亿元,净利润0.97亿元,归母净利润0.68亿元。其中新金叶/格尔木环保/灌南环保分别实现净利润0.80/0.105/0.20亿元,净利率分别为3.4%/38%/45%。环保业务中,危废资源化利用业务收入24.02亿元,毛利率2.93%;危废无害化收入1.03亿元,毛利率52.01%,盈利能力较强。
   
建材:广东地区水泥量价齐升,河源金杰净利润大幅增长
   
上半年公司建材板块实现收入10.63亿元,同比增长14.67%;净利润1.42亿元,同比增长29.6%;归母净利润1.29亿元,同比增长19.88%。主要是广东区域受益于水泥行业供给侧改革影响,区域水泥销售实现量价齐升,公司子公司河源金杰净利润实现较大增长。
   
水泥窑协同处置民营龙头,关注项目投运带来的利润弹性
   
预计2018-2020年公司EPS为0.75/1.06/1.45元/股,当前股价对应2018年PE18倍。当前危废处置行业供不应求,盈利能力较好,现金流较好。水泥窑协同处置危废行业处于快速成长阶段,公司扎根水泥行业,着力打造水泥窑协同为主线的综合型危废处理模式。公司在手储备危废产能190万吨/年,投运产能40万吨,已获环评批复处置产能100万吨左右,项目陆续投产则业绩弹性较大,给予“买入”评级。
   
风险提示
   
水泥价格下跌导致水泥盈利下滑;危废项目投产进度低于预期;危废行业竞争加剧导致盈利下滑。