当前市值仍有79%向上空间。维持公司17-19年净利润为4亿、6.1亿和9亿元,对应EPS0.56/0.86/1.27元。参考可比公司,给予公司2018年30倍PE,维持目标市值183亿,目标价25.6元,维持“增持”。
   
潜江项目资质31大类,高质量打开湖北市场:1)潜江项目现已通过环评批复,计划投资5亿,处置规模8万吨,其中焚烧6万吨(一期3+二期3)、物化2万吨(一期1+二期1),分两期建设,资质31大类,后续拟规划建设包含危废填埋场,餐厨垃圾处置等项目的静脉产业园。2)该项目主要处置潜江市工业企业产生的各类危废,项目建成后将成为潜江市处置规模最大、最全面的危废产能,竞争实力极强。
   
“一省一中心”第二个省级产业集群样板出现:继公司首个危废处置“一省一中心”示范样本后,在江苏省推出后(10万吨水泥窑+7.8万吨资源化+3万吨传统焚烧,全工艺配置),潜江项目将有望与公司之前在湖北布局的竹溪金圆水泥窑协同处置危废项目互相呼应,湖北有望成为公司执行“一省一中心”战略的第二个省份。
   
收购资质,输出技术与管理,扩张迅猛有望问鼎行业;危废“快吃慢”型市场格局,高效扩张奠定领军地位:1)公司历次收购中,除新金叶项目作为技术蓝本考虑,为成熟产能外,主要以收购批文新建产能为主,输出技术与管理,通过最低的资本消耗实现产能的快速扩张。2)在工艺配置方面,公司作为传统水泥企业,以水泥窑协同处置危废作切入口,同时注重传统无害化与资源化工艺的产能配置,从而因地制宜的应对不同区域的危废处置需求,并实现成本结构最优。3)潜江项目落地后,公司累积在长三角、珠三角、川渝、西北等15省市布局危废项目达到27个,总产能达到282万吨。4)目前全国可进行协同处置危废改造的水泥线预计仅150-200条,一旦高执行效率的企业将稀缺点位瓜分完毕,其他竞争者将会彻底失去进入市场的可能。金圆通过新建、改造、收购等多方式快速扩张,速度领先全行业。
   
风险提示:环评落地进度不确定,技术输出的商业模式尚无成熟项目。